事件:
(1).國(guó)家防總于4月1日17時(shí)緊急啟動(dòng)Ⅳ級(jí)抗旱應(yīng)急響應(yīng)。
(2).國(guó)務(wù)院辦公廳下發(fā)了《關(guān)于做好城市排水防澇設(shè)施建設(shè)工作的通知》。
(3).中央決定2013年我國(guó)將在土地整治上投入超過(guò)1500億,以實(shí)現(xiàn)十二五期間我國(guó)再建4億畝高標(biāo)準(zhǔn)基本農(nóng)田的任務(wù)。
(4).財(cái)政部網(wǎng)站消息:財(cái)政部等三部聯(lián)合支持東北四省區(qū)實(shí)施"節(jié)水增糧行動(dòng)",計(jì)劃到2015年發(fā)展高效節(jié)水灌溉面積3800萬(wàn)畝。
評(píng)論:
公司是抗旱、排水、節(jié)水、增產(chǎn)急先鋒。
(1).抗旱:國(guó)家防總于4月1日17時(shí)緊急啟動(dòng)Ⅳ級(jí)抗旱應(yīng)急響應(yīng),3月份以來(lái)中國(guó)西南、西北和冬麥區(qū)等部分地區(qū)旱情持續(xù)發(fā)展,抗旱形勢(shì)嚴(yán)峻。作為農(nóng)村供水水泵行業(yè)龍頭,新界泵業(yè)將受益于抗旱工作帶來(lái)的需求。
(2).排水:公司受益于城市排水防澇設(shè)施建設(shè):國(guó)務(wù)院近期提出要力爭(zhēng)用5年時(shí)間完成排水管網(wǎng)的雨污分流改造,今后要加大用于城市排水防澇設(shè)施的資金投入。新界泵業(yè)生產(chǎn)的污水污物潛水電泵有望進(jìn)入城市或者農(nóng)村排水防澇體系。
(3).節(jié)水+增產(chǎn):十二五期間年均水泵投資100億元。2013年加大力度投資1500億元再建1億畝設(shè)高標(biāo)準(zhǔn)基本農(nóng)田,超出近年來(lái)1000億元的投資均值。"十二五"期間國(guó)家在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域?qū)⑼瓿?.1萬(wàn)億元的總投資,年均增速超20%,其中水泵行業(yè)年均投資約100億元。
水泵行業(yè)蛋糕變大的催化劑:農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼、糧食價(jià)格提升、旱澇災(zāi)害。
(1).農(nóng)機(jī)補(bǔ)貼力度不斷加大。2012年全年農(nóng)機(jī)購(gòu)置補(bǔ)貼額達(dá)到215億元,同比增長(zhǎng)23%。
(2).糧食價(jià)格提升拉動(dòng)水泵需求。全球糧食價(jià)格持續(xù)高漲帶動(dòng)了全球農(nóng)用水泵需求提升。預(yù)計(jì)全球農(nóng)田灌溉投資預(yù)計(jì)將在未來(lái)3~5年繼續(xù)大幅增長(zhǎng),糧食價(jià)格間接拉動(dòng)了水泵需求。
(3).旱澇災(zāi)害:近幾年頻繁的自然災(zāi)害客觀上拉動(dòng)了水泵需求。
公司增長(zhǎng)的三大動(dòng)力:渠道、品牌、技術(shù)。農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)市場(chǎng)分散,主要靠品牌和渠道競(jìng)爭(zhēng),多數(shù)企業(yè)市場(chǎng)占有率不超過(guò)2%。新界泵業(yè)具有完善的銷售網(wǎng)絡(luò):一級(jí)經(jīng)銷商1100多家,二級(jí)分銷商3500多家,公司給每級(jí)經(jīng)銷商較好的利潤(rùn)空間,因此經(jīng)銷商對(duì)公司有較高忠誠(chéng)度;公司產(chǎn)品具有良好品質(zhì),作為在該領(lǐng)域持續(xù)經(jīng)營(yíng)20多年的公司,新界泵業(yè)的產(chǎn)品性價(jià)比得到廣泛認(rèn)可,新界水泵在國(guó)內(nèi)100%采用自主品牌,在國(guó)外90%以上采用自主品牌;其三,技術(shù)優(yōu)勢(shì),公司累計(jì)主持或參與制定國(guó)家/行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)20多項(xiàng),累計(jì)獲得50多項(xiàng)國(guó)家專利等。
并購(gòu)浙江博華,進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域。公司2012年年底并購(gòu)的浙江博華專業(yè)從事污水處理,設(shè)備方面與公司有合作,在廢水、廢氣、噪聲等環(huán)境治理領(lǐng)域能夠提供工程設(shè)計(jì)、設(shè)備采購(gòu)及安裝、調(diào)試等全面解決方案。浙江博華承諾2012-2014年的凈利潤(rùn)分別不少于175、910和1180萬(wàn)元,預(yù)計(jì)2013年占新界泵業(yè)凈利潤(rùn)不足10%,收購(gòu)浙江博華是公司進(jìn)入環(huán)保行業(yè)的重要一步。
募投項(xiàng)目投產(chǎn)將解決產(chǎn)能問(wèn)題。2012年公司水泵銷售數(shù)量預(yù)計(jì)在240萬(wàn)臺(tái)左右,老產(chǎn)區(qū)產(chǎn)能已經(jīng)充分釋放。2012年11月份公司募投項(xiàng)目開始試生產(chǎn),將在2013年逐步釋放產(chǎn)能,達(dá)產(chǎn)后新項(xiàng)目產(chǎn)能可達(dá)100萬(wàn)臺(tái),解決產(chǎn)能瓶頸問(wèn)題,13年公司具備釋放業(yè)績(jī)的客觀條件。
海外市場(chǎng)有望保持較快增長(zhǎng)。公司自2005年開始開拓海外市場(chǎng),堅(jiān)持自有品牌建設(shè),目前公司在海外擁有330家左右穩(wěn)定客戶群體,覆蓋亞非拉、歐美等70多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。2012年上半年海外收入仍然實(shí)現(xiàn)31%的高增長(zhǎng),隨著公司通過(guò)進(jìn)一步優(yōu)選經(jīng)銷商、加強(qiáng)營(yíng)銷力度,海外市場(chǎng)仍然有望實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
投資建議:
業(yè)績(jī)環(huán)比改善明顯,預(yù)收賬款保障增長(zhǎng)。前三季度公司毛利率和凈利率環(huán)比改善,預(yù)收賬款同比翻番。公司貨幣資金4億元,負(fù)債2.4億元,現(xiàn)金較充裕。另外,公司為了規(guī)避外匯波動(dòng)影響做了外匯套期保值,按金額測(cè)算對(duì)應(yīng)公司未來(lái)3年的出口收入約13億元,這與公司未來(lái)五年規(guī)劃吻合。
五年規(guī)劃未來(lái)5年增速超30%。公司制定了未來(lái)5年發(fā)展規(guī)劃,13-16年收入增速在25%以上,凈利潤(rùn)增速在30%以上。顯示了公司對(duì)未來(lái)增長(zhǎng)充滿信心。公司的高增長(zhǎng)源于農(nóng)用水泵普及率的提高、公司銷售網(wǎng)絡(luò)的強(qiáng)化。
盈利預(yù)測(cè)及投資建議:我們上調(diào)公司2013-2014年的EPS分別至0.75、1.00元,對(duì)應(yīng)PE分別為22、17倍,預(yù)測(cè)公司13-14年都將保持30%以上的高增速,13年合理估值為23元,目前價(jià)位還有35%的漲幅,上調(diào)公司至"買入"評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
1.宏觀風(fēng)險(xiǎn):假如2013年宏觀經(jīng)濟(jì)增速低于預(yù)期,將影響財(cái)政收入,進(jìn)而可能影響國(guó)家對(duì)農(nóng)機(jī)的補(bǔ)貼力度。
2.競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn):農(nóng)業(yè)水泵行業(yè)門檻低,競(jìng)爭(zhēng)較激烈,不排除競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手采取激進(jìn)銷售策略,搶奪公司市場(chǎng)份額。
3.毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn):假如2013年不銹鋼等基礎(chǔ)原材料價(jià)格上漲,公司毛利率將可能下滑。 |